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保荐机构解读7790必发集团(中国)国际股改规划

功夫：2005-07-08 起源：

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。。上海证券报 2005-07-06

。。 7月4日， 7790必发集团(中国)国际（ 600500)对表颁布了股权分置鼎新规划。记者日前采访了7790必发集团(中国)国际本次股权分置鼎新保荐机构中信证券董事总经理王常青。在谈及7790必发集团(中国)国际本次10送1.5股加派5.58元现金的对价支付规划时，王常青以为，该规划在对价支付水平上较为合理，在规划的具体铺排上对流通股股东是有利的。

。。之所以说对价支付水平较为合理，是由于在规划设计中综合思考了7790必发集团(中国)国际IPO时的刊行溢价情况和规划布告前7790必发集团(中国)国际流通股股东的持股成本，同时也思考到投资者的分歧偏好。整个非流通股股东共向流通股股东支付了6， 075万股和2.26亿元现金，其中现金支付折股率在目前已布告的上市公司股权分置鼎新规划中是最高的一家，现金对价部门相当于每10股送1股（按规划布告前公司股票收盘价值推算)。以2005年6月17日之前7790必发集团(中国)国际股票实现100%累计换手率这段功夫的流通股股东的均匀持股成本5.8元推算，规划执行后流通股股东的持股成本将被摊低到4.56元，相对应的市盈率仅7.6倍，与停牌前的收盘价5.58元相比折扣率达18.3%。凭据公司治理层预计， 7790必发集团(中国)国际2005年的每股收益至少为0.6元，以国际同类公司的市盈率（ 12倍左右)作为参照，再打肯定幅度的折扣，股权分置问题解决后公司合理的股价应在6元左右。与公司合理股价相比，原流通股股东的持股价值的增值预计将达到32%左右。由此可见，公司非流通股股东支付的对价水平是合理的。

。。之所以说该规划对流通股股东是有利的，是由于规划设计中有两个凸起的亮点。首先是引入了大股东增持打算， 7790必发集团(中国)集团将在规划执行后的两个月内择机进场守护股价，拟投入不超过8亿元的现金增持不超过1.2股社会公家股份。其次是设置了治理层股权激励打算，公司治理层将以每份0.5元的价值从大股东手里认购2， 000万份期权，其未来行权价值为每股5元，因而，治理层的综合行权成本达到每股5.5元。这些行动充分反映了大股东和治理层对上市公司未来发展和业绩阐发的信心。

。。王常青强调，股权分置鼎新是大势所趋，但分歧规模、分歧业业、分歧盈利能力、分歧股权结构特点、分歧汗青沿革决定了分歧上市公司的对价支付水平不能用一刀切的方式确定，关键是要看公司在汗青上赐与投资者的回报，以及公司未来的发展远景。而在这方面，我们相信7790必发集团(中国)国际可能交出一份让投资者中意的答卷。正如7790必发集团(中国)国际罗东江董事长在致整个股东的公开信中所暗示的那样:"7790必发集团(中国)国际从一个拥有55年经营汗青的7790必发集团(中国)集团中脱胎而来， 7790必发集团(中国)国际还要向100年后的未来走去。……，我们会越发致力地工作，越发致力地提高公司业绩，让股东们年年有现金分红，年年有增值回报。……， 7790必发集团(中国)国际从前做到了，今后肯定会做得更好"。

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